尽管2026年初市场波动剧烈，从日本国债到科技股均大幅震荡，但表面之下，几乎所有与全球周期性前景相关的指标都在同步走强，这种罕见的一致性信号值得市场高度重视。
摩根士丹利在2月8日发布《What's Next in Global Macro——Noisy Markets, Aligned Indicators》。研报中指出，铜价过去6个月暴涨36%，韩国股市飙升68%领跑全球，金融股在美欧中日同步跑赢大盘，小盘股、周期股、新兴市场外汇集体走强。
目前财政、货币和监管政策在全球范围内同步放松，叠加AI投资扩大和并购浪潮，提高了"周期在熄灭之前先烧得更旺"的可能性。关键的过热信号尚未出现。投资者需要密切监控通胀、债券波动率、美元、信贷与数据"良好"时，股票和信贷是否下跌等五大指标。
摩根士丹利看好全球周期，并坚持广度扩大的交易策略。具体而言，该机构看好日本股市、美国小盘股优于大盘股、美国高收益债券优于投资级债券以及高收益夹层级债券，并认为新兴市场将继续跑赢，特别是拉丁美洲市场。
罕见的指标一致性：市场深处的强劲信号摩根士丹利强调，单一指标随时可能失效。但当众多指标同时指向同一方向时，这就非常值得关注了。具体来看这些经济敏感型指标的表现：
作为经济敏感性大宗商品的铜，过去六个月上涨36%；具有高于平均水平的周期性和全球贸易敏感度的韩国股市，同期飙升68%，成为所有主要股市中表现最佳的市场；处于信贷创造核心的金融板块，在过去六个月和十二个月内，在美国、欧洲、中国和日本市场均跑赢大盘。
今年迄今的数据进一步印证这一趋势：周期性股票和运输股表现优异，小盘股领涨，市场广度改善，收益率曲线呈现熊市陡峭化，新兴市场货币走强。所有这些结果都符合一个假设前提：未来全球增长将强于当前水平。
三重宽松叠加：史无前例的刺激组合使这种指标一致性更加引人注目的是其背景环境。摩根士丹利指出，财政、货币和监管政策正在"同时、在全球范围内"全面放松——这种三管齐下的宽松政策组合本身就是强大的推动力。
与此同时，AI投资继续大幅增长，并购活动正在激增。这些都是强大的推力，与所有这些乐观指标结合在一起，提高了"周期在熄灭之前先烧得更旺"的可能性。
五大过热信号监测：目前尚未拉响警报但这是好事吗？摩根士丹利提出关键问题：市场现在是否过热？
该机构列出了五个需要密切关注的过热信号：显著通胀是否即将来临？债券波动率是否上升？美元是否显著偏离公允价值？信贷是否表现不佳？当数据"良好"时，股票和信贷是否下跌？
目前的答案是：还没有。美国和欧元区的长期通胀预期仍然符合央行目标。美国利率的预期波动率年初以来实际下降。美元的估值接近购买力平价所暗示的水平。信贷利差总体稳定。
上周一好于预期的美国PMI数据导致股票上涨、信贷反弹，而本周晚些时候较弱的劳动力数据则产生相反效果——换句话说，"好数据就是好消息"。
投资策略：坚持周期性偏好与分散化配置基于这些分析，摩根士丹利保持积极的周期性偏好，并坚持广度扩大的交易策略。具体而言，该机构看好日本股市、美国小盘股优于大盘股、美国高收益债券优于投资级债券以及高收益夹层级债券，并认为新兴市场将继续跑赢，特别是拉丁美洲市场。
不过，摩根士丹利也提醒，最近几周是"痛苦的提醒"，表明增长并非万能药，表面之下赢家和输家之间存在显著轮动。综合来看，摩根士丹利认为这种多指标的一致性仍预示着基本面顺风，在关键指标反转之前，保持看多市场。
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